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零售体育:受益现代服务业全面崛起 荐6股

http://ggpc.591hx.com 2014年08月19日 11:22:36

  消费升级推动现代服务业崛起,体育产业化迎政策放开。伴随人均GDP和居民收入提升,消费升级推动健康娱乐等高质量现代服务需求崛起,体育产业作为现代服务业重要内核面临发展机遇。中国当前体育产业化程度较低,13年体育产值3135.95亿,GDP占比0.6%,仅是美国的1/4;体育总产值为美国的1/10,人均体育产值为美国的1/40,国内体育产业化空间巨大。2010年,《国务院办公厅关于加快体育产业的指导意见》提出大力发展体育健身市场、开发体育竞技和体育表演市场、培育体育中介市场、做强体育用品业、促进体育服务贸易、推进体育同相关产业互动发展;特别提出加大投融资支持力度,包括拓宽体育产业发展资金来源渠道,支持有条件的体育企业进入资本市场融资,鼓励民间和境外资本投资体育产业。2011年,《体育事业发展“十二五”规划》亦指出大力发展群众教育和体育产业化。中国体育产业化迎来政策性放开。

  “组织活动管理、健身休闲活动”等体育产业核心层投融资渠道亟待破局。国内体育产业化主要通过体育用品、服装鞋帽制造和销售等相关体育产业来实现(占体育产值比重超80%),体育组织活动管理(赛事管理、俱乐部运营等)、健身休闲活动等体育产业核心层极不发达(占体育产值比重仅10%),而美国体育产业核心层占比超过30%,NFL、MLB、NBA、NHL联盟及其他观赏性体育联赛和健康俱乐部推动美国体育消费大发展。而当前国内体育核心层消费占比极低,根本原因是行政垄断下的企业投融资渠道不畅(直接融资、间接融资),未形成市场化运作机制。预判未来伴随体育产业化政策放开或迎市场化曙光。

  体育产业核心层大发展才能推动体育产业规模化提升。鉴于国内并无核心体育产业上市标的,我们分析海外球队俱乐部(曼联)、国内赛事管理公司(智美集团)的财务报表,从微观层面验证体育产业核心层大力发展的重要性。曼联收入结构中,广告、转播权出售、比赛日收入比例为4:3:3,且广告、转播权出售占比持续提升,源自竞技比赛对公司外围体育商业价值的放大,赞助、零售、新媒体、传统媒体对公司收入贡献同球队在英超、欧冠排名强正相关。智美收入结构中,赛事运营(杭州国际马拉松、中国热气球公开赛、广州马拉松、国际摩联花式极限摩托世界锦标赛等)占比持续提升的同时带动广告服务、节目制作等业务的规模提升,CAGR(3)高达32.54%;且高毛利的赛事管理推动整体净利率达33.34%,CAGR(3)高达86.17%。新一轮体育产业化进程中,体育组织管理(赛事管理、俱乐部及其他运动组织)、健身休闲活动等体育产业核心层将放大外围体育产业规模(体育用品制造与零售、体育博彩、体育媒体、体育中介等),也是推动体育产业化的关键。

  投资标的:中体产业兰生股份信隆实业亚泰集团浔兴股份、雷曼光电、智美集团(港股)。鉴于A股纯正体育产业标的稀缺,我们更多从主题的角度寻找投资标的。第一,体育组织管理。赛事运营:中体产业、兰生股份、智美集团;中超中甲:江苏舜天、亚泰集团、泰达股份中信国安、天津松江;CBA:浔兴股份、青岛双星浙江广厦;乒超:大商股份。第二,体育场馆管理。中体产业、兰生股份。第三,休闲健身娱乐。信隆实业。第四,其他娱乐活动.粤传媒鸿博股份安妮股份等。第五,体育中介,中体产业,雷曼光电。第六,体育用品等制造与销售。兰生股份、信隆实业、探路者、青岛双星。我们综合考虑市值、估值、业务相关性等方面,推荐关注中体产业、兰生股份、信隆实业、亚泰集团、浔兴股份、雷曼光电和智美集团(港股)。申银万国



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