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4G超前投资行业景气提升 八股最抢手

http://ggpc.591hx.com 2013年05月22日 09:41:34

  4G超前投资行业景气提升

  随着我国基建投资拉动型经济增长模式负面效应逐渐显着,通信行业在未来国家经济转型与发展中将起到更加重要作用,成为政府刺激经济增长必打之牌。我们认为不能单纯从运营商自身需求角度看待未来2-3年行业发展和4G网络建设。4G网络投资有望成为引领我国经济转型之“排头兵”,政府意愿将推动4G网络超前投资。我们预测中国联通600050)与中国电信下半年追加4G投资150亿元,无线网络投资同比增长将从原先的8.4%提升至19.2%。行业景气度与设备厂商业绩预期相应将进一步提升。

  三大运营商主导4G投资

  政府对通信行业投资决策指引主要依靠牌照、频谱资源划分等手段。

  4G牌照颁发涉及到颁发方式与颁发时点。我国4G有两种主流制式,分别是TD-LTE与FDD-LTE。除中移动确定拿到TD-LTE牌照,另外两家运营商的牌照颁发仍有变数。若根据国家TD-LTE“三分天下有其二”指导思想,TD-LTE牌照应该至少有两张,行业推断中国电信拿到的概率较大。虽然概率较小,但不能排除三家运营商均拿到TD-LTE的可能,这方面主要取决于政府对推动我国自主知识产权4G制式的决心。对于FDD-LTE牌照,现阶段判断中国联通拿到的概率较大,中国电信同样有拿到的可能。

  分析牌照颁发方式对运营商投资的影响,我们认为中国移动4G投资最为清晰确定;而中国电信由于其3G网络升级能力有限,对4G投资迫切度同样较高,但FDD牌照更能鼓励中电信的投入;中国联通由于3G网络制式占优,对于4G投资应最为消极,但竞争倒逼将促使其对4G网络规划常态化的投入。

  牌照颁发时间则在投资进程方面影响运营商决策。通常来讲,运营商会在牌照颁发前1年左右时间进行小范围试验网建设,颁发前半年左右时间进行大规模试验网建设。若4G牌照在2013年底之前落实,那么可以推断,中国电信与中国联通很可能在今年下半年追加4G投资。另外,TD-LTE与FDD-LTE两种制式牌照颁发时间的差异同样将影响到运营商投资决策。以中国电信为例,假设其将拿到两个牌照,TD-LTE牌照今年年底颁发。若预期FDD牌照有望在2014-2015年颁发,中国电信很可能仅将TD-LTE网络作为权宜之计,进行热点覆盖建设。若FDD牌照要推迟到2016年颁发,那中国电信势必要将TD-LTE作为现阶段4G主要建设标准。

  频谱资源的分配同牌照颁发有紧密的联系,同样能够影响运营商的投资决策。首先,频谱的确定是网络建设与牌照颁发的先决条件;其次,频谱分配结构也影响运营商的投资决策。2012年10月工信部决定将D频段190兆频谱全部划拨给TD-LTE制式,就表明政府对推广自主知识产权制式的决心。以运营商来看,中国电信TDD与FDD频谱的获得也决定了公司的投入重点。

  下半年或追加投资150亿元

  我们判断,如果2013Q4-2014Q1预计将颁发TD-LTE牌照的话,最大可能为中移动、中电信两家获得TD-LTE牌照。由于中移动4G投资已经超前于政策推动,因此牌照颁发主要影响中电信投资决策。我们判断中电信下半年追加TD-LTE投资是大概率事件。同时,竞争倒逼将迫使中国联通进行一定规模的4G试验网投入。

  市场分歧在于,不认为中电信会在TD-LTE进行过多投入。另外,中国联通3G网络仍有很大冗余,现阶段投资4G网络没有必要。但这种分析仍是以运营商需求角度出发。我们强调,如果政府需要倚靠电信投资推动经济转型,势必将“促进”运营商的网络投资。中电信与中联通的4G投入就顺理成章。

  预计中国电信追加投资100亿元,中国联通追加投资50亿元。以中移动投资规模为标准,中电信100亿投入相当于5万个基站建设量,但考虑电信基站全为新建,站址与施工方面投入更大,预计100亿投资对应3-4万基站左右,可以做到20-30个城市的重点覆盖。FDD基站造价较低,联通能够通过升级达到FDD基站水平,估计50亿投资相当于2万基站左右。热点城市覆盖10-15个。

  我们原先预计2013年三大运营商资本开支合计为3816亿元,较2012年增长11.7%。其中无线网络由中移动4G投资拉动,投资规模止跌回升,预计2013年达到1493亿,同比增长8.4%。考虑2013年下半年中电信与中联通共追加150亿4G投资,预计2013年无线网络投资增速将提升至19.2%。行业景气度将有进一步提升。追加投资的不确定性在于对原有投资的侵占程度和新投资的落实力度。

  


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